Нужно ли развивать рынок венчурного капитала в Кыргызстане? Мнение эксперта

Кыргызстану важно развивать рынок венчурного капитала, поскольку это способствует инновациям, экономическому росту и созданию новых рабочих мест. К такому выводу в обзоре для Economist.kg пришел член рабочей группы по разработке законопроекта о венчурном финансировании при Нацагентстве по инвестициям, юрист, основатель legal-tech компании Arabel, выпускник программы Venture Institute Улук Осмонов.

Эксперт назвал восемь ключевых причин в защиту своей точки зрения.

1. Семь из 10 самых крупных компаний мира по рыночной капитализации получали венчурное финансирование — это Microsoft, Apple, Google, Amazon, NVIDIA, Tesla и Meta (Facebook).

«Расскажу о важной закономерности, выявленной Стенфордским университетом, которая подчеркивает растущее значение компаний, поддерживаемых венчурным капиталом, в современной экономике.

В 2010 году только две компании из первой десятки крупнейших в мире компаний (по рыночной капитализации) были обеспечены венчурным капиталом, когда начинали свою деятельность: Microsoft и Apple. К первой половине 2024 года число компаний, профинансированных венчурными фондами, в первой десятке увеличилось до семи. К Microsoft и Apple присоединились Google, Amazon, NVIDIA, Tesla и Meta.

Давно известные корпоративные гиганты, не получавшие финансирование от венчурных фондов, — Exxon Mobil, Walmart, General Electric, Procter & Gamble, Bank of America и JPMorgan Chase — потеряли свои места в топ-10.

До 2010 года компании, поддерживаемые венчурными фондами, никогда не имели такого большого значения, как сейчас. Тенденция, что компании, поддерживаемые венчурными фондами, занимают все более значительное место в мировой экономике, сформировалась за последние 20 лет», — отмечает Осмонов.

2. Венчурное финансирование — обязательный элемент в построении инновационной экономики.

По данным эксперта, в мире инновации финансируются из разных источников — правительством; крупными корпорациями и компаниями (R&D департаментами); университетами и академическими институтами; венчурными фондами, финансирующими инновационные стартапы; НКО или крупными некоммерческими фондами (Bill & Melinda Gates Foundation и др.); краудфандинговыми платформами (Kickstarter, GoFundMe, IndieGoGo, Patreon); международными организациями и финансовыми институтами (Всемирные Банк, АБР, ЕБРР, структурами ООН и др.).

«Венчурный капитал во всех развитых странах — это неотъемлемая часть современной высокотехнологичной экономики с высокой добавленной стоимостью. Невозможно представить Кремниевую долину без таких известных венчурных фондов, как Sequoia, Andreessen Horowitz (a16z), Greylock, Founders Fund. Венчурное финансирование также способствует созданию и развитию инфраструктуры для поддержки инноваций, включая бизнес-инкубаторы, акселераторы, R&D центры и другие организации, которые помогают стартапам и инновационным компаниям расти и развиваться», — уверен Улук Осмонов.

3. Доступ к финансированию. Венчурный капитал — это один из основных источников финансирования инновационных стартапов

Одной из главных проблем любого бизнеса в Кыргызстане остается доступ к финансированию. Для стартапов эта проблема стоит еще более остро. Даже в Казахстане, где объем венчурного финансирования превышает в десятки раз Кыргызстан, говорят об острой нехватке финансирования. Венчурное финансирование позволяет стартапам и технологическим компаниям привлекать инвестиции на ранних стадиях, когда традиционные банки и кредитные организации не готовы предоставлять финансирование новым компаниям без кредитной истории, финансовых показателей и залогового имущества. К тому же, средние процентные ставки для стартапов остаются высокими.

4. Диверсификация экономики.

В странах, зависимых от природных ресурсов или традиционных отраслей, развитие венчурного капитала помогает создавать новые индустрии и снижать зависимость от нестабильных рынков.

«Мы часто говорим о втором Кумторе. Развитие инновационной экономики может стать стимулирующим фактором для появления новых компаний, которые будут вносить значительный вклад в экономику Кыргызстана», — подчеркивает эксперт.

5. Растущий образовательный рынок.

Говоря о венчурном капитале, часто упоминается Кремниевая долина как эталонная экосистема инноваций. Все потому, что по размеру с ней пока не сравнится ни один инновационный хаб в мире. Здесь стоит отметить, что она зародилась на базе двух системообразующих вузов — Stanford и UC Berkeley. С появлением китайской ИИ-модели DeepSeek мир заговорил о новых китайских инновационных хабах — как Ханчжоу (Про Shenzhen — родины Huawei, Tencent, and DJI общеизвестно). Сердцем Ханчжоу является университет Zhe Da. (Основатель DeepSeek Liang Wenfeng закончил этот университет, а также ряд других основателей стартапов, как Deep Robotics и др.)

«Как вы знаете, в Кыргызстане образовательный сектор очень бурно развивается, были открыты и развиваются ряд международных университетов (АУЦА, УЦА, МУЦА, Compass College, Инновационный колледж) и школ (BIS, QSI, KSMS и др.). Кыргызстан привлекает более 55 тысяч иностранных студентов (топ 3 — Индия, Пакистан и Узбекистан). Республика также находится на 72-м месте на международной Олимпиаде IMO по математике (выше чем Испания, Узбекистан, Эстония, Ирландия, Саудовская Аравия и др.). За все годы участия в IMO кыргызские команды завоевали одну золотую, четыре серебряные, 12 бронзовых медалей и 57 похвальных грамот. Мы также видим, как в страну возвращаются специалисты мирового уровня, которые проработали в таких глобальных корпорациях и успешных мировых стартапах, как Google, Amazon, Pipe, Insider и др. Все это свидетельствует о все более растущей концентрации человеческого капитала», — информирует Осмонов.

6. Привлечение иностранных инвестиций.

Развитая венчурная экосистема является важным сигналом или «лакмусовой бумажкой» для международных инвесторов, повышает вероятность их участия в инновационных проектах и в целом инвестиционную привлекательность страны на мировой арене. Наличие венчурных фондов в стране означает, что все общепризнанные мировые правовые инструменты финансирования существуют в стране. И здесь идет речь не только об IT и технологическом секторе, но и всех традиционных секторах.

7. Венчурное финансирование, как правило, идет в первую очередь на создание высокооплачиваемых рабочих мест и повышение квалификации кадров.

Стартапы, финансируемые венчурными фондами, часто создают высокооплачиваемые рабочие места и способствуют развитию талантов в таких сферах, как IT, робототехника, искусственный интеллект, финтех и других креативных секторах, где возможно быстрое масштабирование на весь мир. Без финансирования инноваций продолжится «утечка мозгов», а наличие венчурных фондов, ориентированных на Кыргызстан и Центральную Азию, будет удерживать все больше профессионалов на рынке.

8. Стимулирование предпринимательства.

МСБ — эта основа экономики страны. Наличие венчурного финансирования мотивирует предпринимателей запускать стартапы, снижая риски, связанные с началом бизнеса. С появлением искусственного интеллекта будет возрастать роль микро-, малого и среднего бизнеса. Революция в сфере искусственного интеллекта и развитие open-source моделей с открытым исходным кодом, как LLaMA и DeepSeek, открывает возможности для появления новых стартапов в сфере ИИ. Стоимость вычислительных мощностей (compute) падает и будет падать с появлением новых моделей и игроков на рынке. Рынок ИИ-агентов — голубой океан для стартапов всего мира.

Как VC развивается в Центральной Азии?

Казахстан: еще в июле 2018 года принял закон «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты РК по вопросам венчурного финансирования». Документом были внесены изменения и дополнения в семь кодексов и семь законов. На сегодня Казахстан занимает лидирующую позицию в Центральной Азии, обеспечивая более 70% всех венчурных сделок региона. В РК действуют восемь венчурных фондов (Most Ventures, MA7, Big Sky Capital, Activat VC, Tumar Venture Fund, EA Group, Quest Ventures, MyVentures). За последние 5 лет объем венчурного капитала в стране вырос более чем в шесть раз, достигнув $80 млн.

В декабре 2024 года премьер-министр РК Олжас Бектенов провел встречу с ведущими экспертами в области венчурного финансирования, представителями бизнес-сообщества и международными партнерами по обсуждению создания Фонда фондов венчурных инвестиций, направленного на привлечение глобального капитала, развитие стартап-экосистемы и укрепление позиций РК как регионального центра технологий и инноваций.

Фонд нацелен на привлечение $1 млрд частных инвестиций в среднесрочной перспективе, которые будут направлены в ведущие мировые, региональные и казахстанские венчурные фонды. Созданием фонда Казахстан планирует открыть доступ к передовым технологиям, а также укрепить позиции страны как международного хаба стартапов и технологий.

Узбекистан: в 2018 году указом Шавката Мирзиеева был дан старт развитию венчурного финансирования в РУз, в законодательство внедрены основные понятия и порядок работы инвестиционных управляющих.

В прошлом году IT-Park Узбекистана запустил венчурный фонд на $10 млн, ориентированный на стартапы в областях искусственного интеллекта, зеленых технологий, образовательных технологий, финтех и разработки игр.

Также недавно стало известно, что семь государственных банков Узбекистана учредили венчурный фонд United Ventures с уставным капиталом $40 млн.

Нужно ли менять законодательство КР для развития венчурного рынка?

На данный момент в Кыргызстане невозможно создать венчурный фонд ввиду отсутствия необходимой законодательной базы.

В законодательстве нет механизмов для ведения венчурной деятельности (организационно-правовая форма, правовые механизмы создания иных фондов кроме инвестиционных, а также отсутствуют все современные правовые (договорные) инструменты для ведения полноценной деятельности для венчурных фондов и их управляющих компаний).

Принятие пакета законопроектов о венчурном финансировании в Кыргызстане (в том числе проекта закона КР «О венчурном финансировании» и проекта закона «О внесении изменений в некоторые законодательные акты КР по вопросам венчурного финансирования») может существенно повлиять на создание венчурного рынка и развитие инновационной экономики страны.

«Данный пакет законопроектов, разработанный рабочей группой Национального агентства по инвестициям, направлен на создание правового режима для финансирования инновационных стартапов. Он создает необходимую правовую базу для создания венчурного рынка. Включаются в законодательно такие понятия, как «венчурное финансирование», «венчурный инвестор», «венчурный фонд», «бизнес-ангел» и т.д. Закон создает необходимую правовую «определенность» для инвесторов и субъектов венчурной деятельности, и, что немаловажно, исключает ограничения для развития индустрии», — подчеркивает Улук Осмонов.

Ввиду того, что венчурные инвестиции всегда идут на развитие инновационных компаний и стартапов, данный закон будет способствовать более ускоренному развитию стартап-экосистемы страны и креативной экономики, что усилит инновации и создаст возможности для еще более ускоренного экономического роста, уверен эксперт.

Кроме того, пакет законопроектов предусматривает внедрение правовых инструментов, таких как договор конвертируемого займа, опционный договор, соглашение о будущей доли в компании (SAFE), что позволит инвесторам и стартапам использовать общепринятые и общепризнанные современные механизмы финансирования и управления (в том числе и такие механизмы, как vesting и cliff).

На данный момент все эти ограничения и отсутствие регулирования на себе чувствуют стартапы и организации, развивающие стартап-экосистему.

Данный пакет законопроектов в рамках рабочей группы НАИ является одним из этапов развития законодательства, направленного на развитие рынка венчурного капитала и инновационного потенциала КР.

Как закон защищает от мошенничества и от рисков легализации (отмывания) преступных доходов?

Венчурный рынок во многих странах остается весьма нишевым и узкоспециализированным и не направлен на участие населения в деятельности фондов. В проекте закона предусмотрен ряд механизмов для борьбы с потенциальной незаконной деятельностью:

• обязательная учетная государственная регистрация венчурных управляющих и венчурных фондов;
• запрет участия в венчурных фондах населения. Только институциональные инвесторы (фонды, крупные банки, банки развития и др.), квалифицированные инвесторы, прошедшие процедуру признания со стороны государственного регулятора, могут участвовать в формировании капитала фонда;
• запрет на рекламу деятельности венчурного фонда в СМИ, на объектах наружной (визуальной) рекламы, а также запрет привлечения новых участников фонда посредством выступления для неограниченного круга лиц;
• законом также предусмотрено ведение открытого реестра всех венчурных фондов и их управляющих, а также процедуры их исключения из реестра;
• обязательное требование по проведению ежегодного внешнего аудита.

Меры исключают участие населения в венчурных фондах. Также на уровне подзаконных актов будут предусмотрены дополнительные меры. По этому проекту будет считаться незаконным собирать залы с агитацией вкладывать средства в какие-либо фонды.

Во многих странах, одним из основных критериев для квалифицированных инвесторов является минимальный доход. К примеру в США, чтобы получить статус аккредитованного инвестора нужно иметь минимальный годовой доход, превышающий $200 тысяч. Данная мера по установлению минимального порога предусматривается в подзаконных актах, в рамках приведения в соответствие с законодательством.

Все венчурные управляющие и созданные ими фонды подпадают под законодательство о противодействии финансированию преступной деятельности и легализации (отмыванию) преступных доходов. Вопросы связанные с такими рисками будут решены, в том числе и на уровне подготовки подзаконных актов. При этом любой венчурный фонд перед заключением сделки проводит собственную процедуру комплексной проверки и аудита компании (due diligence), что исключает все последующие риски связанные с объектом инвестирования.

«Участников венчурного рынка не так много ввиду узкой специфики самого сектора, и элементы саморегуляции всегда будут имеют значение. Так во многих юрисдикциях действуют Кодексы этического инвестирования для участников рынка. Так как у нас в Кыргызстане пока нет ни одного венчурного фонда, к первому такому фонду будет обеспечено пристальное внимание, чтобы исключить всевозможные риски на практике. Без принятия данного закона Кыргызстан может остаться позади не только множества развивающихся стран, но и стран Центрально-Азиатского региона ввиду отсутствия рынка венчурного капитала как одного из главных источников финансирования инновационных стартапов и креативного сектора», — резюмировал эксперт.